La semaine à venir est cruciale pour déterminer la prochaine évolution du dollar. Après que le FOMC a réduit les taux de 25 points de base la semaine dernière, le dollar s'est affaibli face à la plupart des principales devises, et les marchés attendent maintenant la publication de données qui avaient été retardées par le shutdown. Mardi, les rapports sur le marché du travail pour octobre et novembre seront publiés, suivis par les données sur l'inflation jeudi. Ces publications permettront aux marchés de réévaluer à la fois les perspectives pour le dollar et les prochaines étapes de la Réserve fédérale.

Le taux a maintenant été réduit pour la troisième fois consécutive, ce que Powell décrit comme de la "gestion des risques". Mais à quels risques fait-on réellement référence ? Les marchés anticipent actuellement deux réductions de taux en 2026. Si les attentes évoluent vers une réduction supplémentaire, le dollar réagirait sans aucun doute par une nouvelle baisse.

L'inflation reste au-dessus de l'objectif de 2 %, donc si les rapports sur le marché du travail de demain montrent un ralentissement supplémentaire, les attentes en matière de taux pourraient évoluer en faveur d'une troisième réduction. Tout cela se déroule dans un contexte où la réduction de novembre semble être une décision politique plutôt qu'économique. Une partie des membres du FOMC s'est fermement opposée à la réduction des taux, et les données publiées cette semaine devraient révéler qui avait raison.

En septembre, le taux de chômage s'élevait à 4,4 %, le niveau le plus élevé depuis octobre 2021, et l'enquête de novembre de l'Université du Michigan montrait que les consommateurs s'attendaient à une nouvelle augmentation du chômage. Les licenciements augmentent tandis que la création d'emplois ne croît que très peu. Après la réunion de mercredi, Powell a noté que la création d'emplois "pourrait être effectivement négative", laissant entendre qu'il s'attend à des développements négatifs à venir.

On peut donc s'attendre à des rapports faibles, et dans ce cas, le dollar risque non seulement de décliner, mais de s'effondrer, principalement face à l'euro et au yen. Jeudi, juste avant la publication de l'inflation américaine, la BCE et la Banque d'Angleterre tiendront leurs réunions de politique monétaire, suivies par la Banque du Japon vendredi. La Banque d'Angleterre fait face à une situation difficile et pourrait réduire ses taux. En ce qui concerne la BCE, le sentiment envers l'euro est clairement devenu belliciste : la question d'une réduction des taux n'est plus à l'ordre du jour, et le marché débat désormais de la date à laquelle la BCE commencera à augmenter ses taux. Ce rééquilibrage pourrait exercer une forte pression intrajournalière sur le dollar, qui s'intensifierait si le rapport sur l'inflation ne montre pas une hausse des prix.

Le lendemain, le marché s'attend à ce que la Banque du Japon augmente ses taux de 0,50 % à 0,75 %, ce qui pourrait entraîner un renforcement marqué du yen.

La position de la Fed elle-même semble également incertaine. Plusieurs décisions clés concernant le personnel sont attendues au printemps, ce qui modifiera l'équilibre entre faucons et colombes. Jerome Powell doit se retirer, et la Fed pourrait devenir plus encline à assouplir davantage sa politique. Le marché prévoit deux réductions l'année prochaine, tandis que la composition actuelle du FOMC n'en prévoit qu'une seule (basée sur la perspective de taux médiane individuelle). En fin de compte, il pourrait y avoir trois réductions ou plus. Le marché est contraint de prendre en compte cette possibilité, surtout dans un contexte de signaux de plus en plus clairs d'une récession imminente.

Ainsi, le dollar risque de subir une pression croissante dans plusieurs directions à la fois. Cette semaine sera décisive et pourrait poser les bases d'une tendance à long terme. Nous prévoyons une volatilité croissante et une baisse généralisée du dollar américain sur le marché des changes.