Vào ngày thứ Tư, cặp euro–đô la đã kiểm định vùng 1,16 trong bối cảnh đồng đô la Mỹ mạnh lên. Thị trường rõ ràng đang căng thẳng trước cuộc gặp giữa Donald Trump và Tập Cận Bình, dự kiến diễn ra vào thứ Năm, ngày 14 tháng 5. Cái đang được đem ra “đặt cược” không chỉ là việc gia hạn thỏa thuận đình chiến thương mại với Trung Quốc, mà còn là cái gọi là “vấn đề Iran”, xét tới vai trò tiềm tàng của Trung Quốc như một tác nhân bên ngoài then chốt có khả năng tác động đến lập trường của Tehran (và theo đó là diễn biến quá trình giảm leo thang căng thẳng ở Trung Đông). Do vậy, làn sóng tâm lý ngại rủi ro gia tăng hiện nay có vẻ hoàn toàn hợp lý, bởi thị trường thực chất đã tiến đến thời điểm mà “lò xo” kỳ vọng bị nén chặt có thể bung theo bất kỳ hướng nào.
Tuy nhiên, sức mạnh của đồng đô la không chỉ được lý giải bởi nhu cầu gia tăng đối với tài sản trú ẩn an toàn. Các số liệu vừa công bố về tăng trưởng CPI và PPI cũng góp phần, phản ánh sự tăng tốc của lạm phát tại Mỹ. Cả chỉ số tổng thể lẫn các thước đo lõi đều cho thấy xu hướng đi lên, cho thấy áp lực lạm phát vẫn duy trì ngay cả khi loại trừ các thành phần biến động mạnh.
Trong tháng Tư, Chỉ số Giá Tiêu dùng (CPI) của Mỹ tăng vọt lên 3,8% so với cùng kỳ năm trước. Đây là tốc độ tăng mạnh nhất kể từ tháng 5/2023. Lạm phát tổng thể đã tăng nhanh trong tháng thứ hai liên tiếp: nếu trong tháng Ba, CPI tổng thể tăng tốc từ 2,4% lên 3,3%, thì sang tháng Tư con số này tiếp tục tăng từ 3,3% lên 3,8% so với cùng kỳ. Động lực chính của đợt tăng tốc này dĩ nhiên là năng lượng, đóng góp hơn 40% vào mức tăng hàng tháng của chỉ số. Chỉ số nhóm năng lượng tăng gần 4% (3,8%) theo tháng và tới 17,9% theo năm. Riêng giá xăng tăng 5,4% theo tháng (sau cú nhảy kỷ lục trong tháng Ba) và tăng liền 28% so với cùng kỳ năm trước.
Tháng trước, thị trường khá “bỏ qua” thành phần năng lượng vì cho rằng đà tăng mạnh chủ yếu đến từ leo thang xung đột ở Trung Đông. Tuy nhiên, báo cáo tháng Tư khác biệt đáng kể so với số liệu tháng Ba, khi đà tăng của năng lượng bắt đầu dần thấm sang các nhóm cấu phần của lạm phát lõi. Chỉ số giá tiêu dùng loại trừ thực phẩm và năng lượng tăng tốc lên 0,4% theo tháng (mức cao nhất kể từ tháng 1 năm ngoái) và 2,8% theo năm (mức cao nhất kể từ tháng 9/2025). Cả hai thành phần đều “xanh” so với dự báo, tức là vượt kỳ vọng thị trường. Hơn nữa, Core CPI tính theo năm đang cho thấy xu hướng tăng rõ rệt trong tháng thứ hai liên tiếp.
Tín hiệu đáng lo ngại nhất đối với Cục Dự trữ Liên bang (Fed) là lạm phát trong khu vực dịch vụ tăng tốc, nơi giá cả gắn chặt với thị trường lao động và tiền lương. Đáng chú ý, giá vé máy bay tăng 20,7% so với cùng kỳ (tác động trực tiếp từ việc các hãng hàng không chuyển chi phí nhiên liệu máy bay sang khách hàng). Chỉ số nhà ở tăng với mức tương đối khiêm tốn (0,6%), nhưng xét tới “trọng số” rất lớn của thành phần này trong rổ CPI, sự ổn định cao của nó có ảnh hưởng đáng kể đến bức tranh lạm phát chung. Thêm vào đó, sau giai đoạn gần như đi ngang, giá thực phẩm lại bắt đầu tăng trở lại (+0,5% theo tháng), đặc biệt ở các nhóm thịt, gia cầm và rau củ.
Một điểm quan trọng khác trong báo cáo CPI tháng Tư là thu nhập bình quân theo giờ sau điều chỉnh lạm phát giảm 0,5% theo tháng và 0,3% so với cùng kỳ. Điều này cho thấy thu nhập thực đang bị bào mòn — lần đầu tiên kể từ tháng 4/2023, lạm phát đã “ăn mòn” hết mức tăng lương tính theo năm.
Tổng thể, CPI tháng Tư cho thấy một đợt bùng phát lạm phát thứ cấp. Giá năng lượng cao đã bắt đầu chuyển hóa vào chi phí dịch vụ và logistics.
Báo cáo vừa công bố về tăng trưởng PPI tại Mỹ chỉ khiến bức tranh thêm phần đáng báo động. Các số liệu vượt xa dự báo, cho thấy nền kinh tế Mỹ đang đối mặt với áp lực lạm phát mà các mô hình hiện tại vẫn chưa phản ánh đầy đủ. Chỉ số giá sản xuất (PPI) tổng thể tăng 1,4% theo tháng (so với dự báo 0,5%). Tính theo năm, PPI tổng thể tăng vọt lên 6,0% (từ mức 4,3% trong tháng Ba). Đây là tốc độ tăng mạnh nhất kể từ tháng 3/2022. Core PPI cũng tăng tốc ấn tượng — tăng 1,0% theo tháng (so với dự báo 0,3%) và 5,2% theo năm (từ 4,3% trong tháng Ba).
Đà tăng mạnh như vậy ở Core PPI cho thấy các nhà sản xuất không còn “chịu đựng” chi phí cao hơn bằng cách co hẹp biên lợi nhuận, mà đã bắt đầu chuyển chúng sang người tiêu dùng cuối cùng.
Cũng cần lưu ý đến việc chi phí vận tải hàng hóa đang tăng lên. Đây là một yếu tố quan trọng, báo hiệu khả năng xuất hiện một làn sóng CPI mới, vì phần lớn hàng hóa tại Mỹ được vận chuyển bằng xe tải. Chi phí logistics tăng rốt cuộc sẽ được chuyển vào giá bán lẻ, làm gia tăng thêm áp lực lạm phát.
Nhìn chung, diễn biến của CPI và PPI đang gợi ý về sự hình thành của một “làn sóng lạm phát thứ hai”. Điều này có nghĩa là lạm phát đang dần vượt khỏi khuôn khổ một cú sốc tạm thời do giá năng lượng, và trở nên dai dẳng hơn. Việc các chỉ số lõi trong cả hai báo cáo đều đi lên cho thấy doanh nghiệp ngày càng mạnh tay chuyển chi phí sang người tiêu dùng cuối.
Mặc dù vậy, bất chấp tín hiệu vĩ mô mang màu sắc “diều hâu” khá rõ, bên bán vẫn chưa thể tự tin phá vỡ ngưỡng hỗ trợ 1,1690 (đường giữa của chỉ báo Bollinger Bands trên khung tuần). Sự do dự này, theo tôi, bắt nguồn từ kỳ vọng vào cuộc đàm phán sắp tới giữa Trump và Tập Cận Bình. Cuộc gặp này có thể trở thành điểm khởi đầu cho quá trình hạ nhiệt không chỉ trên mặt trận thương mại – chính trị giữa Mỹ và Trung Quốc, mà còn có thể gián tiếp tác động tới một loạt vấn đề rộng hơn, bao gồm cả xung đột ở Trung Đông. Nếu đàm phán đạt kết quả tích cực, các cú sốc giá toàn cầu có thể suy giảm, từ đó làm chậm bớt áp lực lạm phát tại Mỹ và củng cố kỳ vọng “bồ câu” đối với các bước đi tiếp theo của Fed.
Vì thế, mặc dù lạm phát tại Mỹ tăng tốc đột ngột và tạo ra xung lực giảm cho EUR/USD, việc mở vị thế bán chỉ nên được cân nhắc nếu bên bán phá vỡ được mốc 1,1690 và giữ giá ổn định dưới vùng hỗ trợ này. Tuy nhiên, có vẻ như giới giao dịch sẽ ưu tiên chờ kết quả các cuộc đàm phán tại Bắc Kinh, trong khi cặp tiền tiếp tục được giao dịch trong vùng 1,17, nơi nó đã dao động suốt năm tuần liên tiếp.
