El mercado recibió este crecimiento de la inflación con calma, ya que parte de este aumento se atribuye a efectos de base y no sugiere un regreso de la inflación. Al mismo tiempo, la economía muestra debilidad evidente: el índice PMI del sector manufacturero en noviembre fue de 45.2 puntos, significativamente por debajo de la zona de expansión.

Estos indicadores son relevantes para determinar la estrategia futura del BCE: la inflación aún no ha regresado al rango objetivo, por lo que las tasas deben permanecer restrictivas; al mismo tiempo, la situación económica requiere una relajación de las condiciones financieras. Se trata de encontrar un equilibrio adecuado entre estas dos tareas opuestas.

En cuanto a los factores que impulsan al EUR/USD, el diferencial entre los swaps de inflación a mediano plazo en euros y dólares continúa ampliándose. Mientras esto ocurra, el euro seguirá bajo presión.

Las decisiones sobre tasas de interés del BCE y la Reserva Federal se tomarán en las próximas semanas. Las expectativas del mercado sobre ambos eventos han sido bastante estables últimamente. Se prevé que el BCE reduzca las tasas en 25 puntos básicos, con una pequeña probabilidad de una reducción de 50 puntos básicos, mientras que las expectativas para la Reserva Federal son diferentes: una reducción también de 25 puntos básicos, pero con una ligera posibilidad de que no se reduzcan. Mientras persista este desequilibrio, el euro continuará bajo presión. Es probable que el informe de empleo de EE. UU. del viernes aporte mayor claridad, y basado en ello, el mercado ajustará sus previsiones para la tasa de la Reserva Federal, lo que podría generar movimientos significativos en el par de divisas principal.

El Informe CFTC mostró nuevamente que las posiciones especulativas cortas en euros siguen creciendo, aunque a un ritmo lento. El precio estimado no muestra señales de reversión.

Una semanas atrás, destacamos que, a pesar de estar sobrevendido, las razones fundamentales para la caída del par EUR/USD no han desaparecido. El retroceso desde el mínimo de 1.0334 tiene un carácter técnico, y no hay fundamentos adicionales para un cambio alcista. El euro podría subir un poco más, con una resistencia inmediata en 1.0602 y luego en 1.0660. Sin embargo, alcanzar estos niveles no debería interpretarse como una probabilidad de acelerar el crecimiento en caso de una ruptura, sino como una oportunidad para una nueva ola de ventas tras la corrección. El mínimo de 1.0334 parece sólido, y consideramos poco probable que se supere antes de fin de año.