Индекс потребительских цен в регионе Токио снизился в июне с 3.4% до 3.1% г/г, и это на текущий момент первый сигнал, который может указывать на замедление роста цен. Тем не менее Банк Японии вряд ли примет его во внимание и будет ждать общенационального индекса, который всё ещё остается неприлично высоким для страны, десятилетиями балансировавшей на грани дефляции.

Неделей ранее были опубликованы данные по инфляции за май, и вот они-то и указывают на то, что замедления роста цен еще нет. Общий индекс снизился с 3.6% г/г до 3.5%, а базовый, исключающий продукты питания и являющийся для Банка Японии основным в оценке ценовой динамики, вырос с 3.5% г/г до 3.7%.

Все основные показатели инфляции Японии находятся выше таргета BoJ уже более трех лет, но BoJ только в апреле прошлого года отказался от политики отрицательных ставок и повысил ставку за это время всего на 60п. На своем последнем заседании в июне Банк Японии вновь оставил ставку без изменения, предположив, что базовая инфляция «останется вялой» из-за замедления экономики.

Как мы видим, она вовсе не «вялая», а вполне себе бодро продолжает расти. Половина этого роста приходится всего на 1 продукт, который является основным для японцев, а именно на рис, цены на который выросли в мае на 101%, это максимальный скачок цен более чем на полвека. Возможно, Банк Японии считает этот рост временным и надеется на то, что цены на рис снизятся, а вместе с ним замедлится и инфляция, но одно очевидно – Банк Японии не оправдывает ожиданий инвесторов, рассчитывавших на более быстрый рост ставки и, соответственно, на укрепление иены. В начале года выходило множество прогнозов о том, что USD/JPY вполне может упасть до 130 и даже до 120, теперь от этой уверенности практически ничего не осталось.

Еще одно разочарование связано с тарифной войной с США. Япония ранее согласилась увеличить закупки СПГ в США в рамках сокращения дефицита торгового баланса, и рассчитывала на то, что США пойдут на уступки в ключевом требовании – пошлине на автомобили. Однако попытки Японии достичь соглашения с США на встрече лидеров двух стран во время саммита G7 не дали результатов, министр торговли США Лютник ужесточил свою позицию, пояснив, что именно автомобили являются основной причиной торгового дефицита США с Японией, а потому уступок не будет.

Неизбежное ухудшение торгового баланса, вероятный рост дефицита бюджета и замедление экономики из-за сокращения экспорта окажут давление на Банк Японии, которому придется искать нестандартное решение, чтобы и стимулировать экономику, и не допустить дальнейшего роста инфляции. Эта перспектива, очевидно, охлаждает бычьи н6астроения по иене.

Чистая длинная позиция по иене продолжает сокращаться, отчетная неделя принесла еще -1.216 млрд, общий бычий перевес снизился до +11,26 млрд. Накопленная спекулятивная длинная позиция все еще остается очень значительной и уступает только евро среди основных валют, но тенденция последних 7 недель показывает разочарование инвесторов, которые, похоже, больше не ждут активных действий от Банка Японии.

USD/JPY продолжает торговаться в боковом диапазоне, дневной график все больше похож на сужающийся треугольник, и выход из него обязательно состоится, но то, что он будет вниз в направлении 127/129, как мы полагали долгое время, далеко не очевидно. Даже слабость доллара не помогает иене, пауза от Банка Японии затянулась, и остается только ждать, когда появится драйвер, способный дать иене направление. Пока же ждем продолжения диапазонной торговли, направления нет.